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期权上市首日期现联动默契

发布时间:2019-02-22 01:57:54 编辑:笔名

期权上市首日 期现联动默契

首日交易:各档期权定价合理,偏离水平好于国际公认标准。期权价格及走势也充分反映了现货市场动向,同时暗示出投资者对现货后市趋于窄幅震荡的判断,期现联动关系良好

做市商:8家做市商参与交易,成交量占比超过七成,从实际盘面来看,做市商报价在提供流动性和引导合理报价方面起到了积极的作用

基金:多数公募基金依旧持观望态度,对部分公司已经开始积极研究期权交易产品设计的可行性,未来专户产品或率先试水

投资者:个人投资者占比19.8%,机构投资者的成交占比为80.2%,后者成为首日交易的生力军

境内股票期权产品——上证50ETF期权昨日迎来上市首日。

在成交平稳的同时,各档期权定价合理,偏离水平好于国际公认标准。期权价格及走势也充分反映了现货市场动向,同时暗示出投资者对现货后市趋于窄幅震荡的判断,期现联动关系良好。

参与期权交易的投资者普遍表示,期权上市首日表现超越预期,看好这一基础金融衍生品在境内市场焕发出越来越强的魅力和活力。

成交情况符合预期

在上市首日,上证50ETF期权全天总成交量18843张,其中认购期权11320张,认沽期权7523张;权利金成交额0.287亿元,成交名义价值4.318亿元;全天未平仓合约数11720张。对此,上交所认为市场成交情况符合预期。

上交所方面披露,全天共542个账户参与上证50ETF期权交易,其中个人投资者492个,机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61,对冲后成交持仓比为2.17,低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。总体上看,投资者参与理性。

纵观昨日全天交易,期权走势与现货市场表现出强烈的相关性。早盘50ETF震荡整理,方向不明,成交较为集中的各档期权整体上也以横盘为主。10点半左右50ETF向上启动。成交活跃的认购3月2200期权合约同步快速拉升上涨8.33%。认沽合约中持仓的认沽3月2200则大幅跳水,午前跌幅一度达15.48%。而在收盘前半小时,50ETF涨幅出现大幅回落,认购3月2200期权合约涨幅也明显回吐。

上交所方面表示,昨日期权市场成交价与根据国际衍生品市场常用的期权定价公式计算得出的理论价偏离度仅1.47%,低于成熟市场10%的偏离水平。各档期权实值合约价格均高于虚值合约,远月合约价格均高于近月合约,未出现价格倒挂现象。此外,反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66,表示对市场看好,与当天50ETF上涨趋势一致。

国内金融衍生品交易权威人士,齐鲁证券资管董事长章飙认为,首日认购期权隐含波动率波动范围基本在30%-38%,认沽期权隐含波动率波动范围在36%-39%,变动幅度不大。与当年股改权证上市的情况相比,基本没有非理性炒作的行为。

章飙表示:“宝钢JTB1上市首日,在正股价格基本没有变动的情况下,大涨80%。权证市场也曾一度出现,正股日内上涨创出新高的情况下,认沽权证亦上涨超过10%的情况。反观今日的50ETF期权,日内隐含波动率变动幅度不大,不管认购还是认沽,基本近贴正股走势,市场定价基本是理性的。”

盘面的暗示

在昨日期现市场临近收盘前半小时,50ETF现货涨幅收窄,多只3月认购期权大幅跳水,而各档3月认沽期权则维持在下跌20%左右的低位未见明显反弹。在收盘时,成交为集中的3月各档认购认沽期权除认购3月2200外出现普跌现象,引起一些投资者诧异。而在专业期权交易人士看来,这一现象恰好体现了期权定价的基本原理。

曾在高盛、美林拥有丰富期权投资经营的齐鲁证券资管董事总经理陆培丽表示,50ETF尾盘冲高回落,市场波动率下降,因而导致期权价格全面走低。直观上讲,波动率降低,价外期权到价内的概率降低,所以期权的价格下降。

从另个角度看,无论认购认沽,各档期权隐含波动率均在日内走低,说明各方向投资者对50ETF现货价格向其预期方向变化的信心减弱,暗示出参与交易的机构投资者短线预判50ETF走势以震荡为主,振幅较前期收敛。

上交所方面也表示,50ETF期权合约的首日涨跌幅是相对于上市首日开盘参考价计算而来。期权上市首日开盘参考价是根据标的历史波动率计算的,由于50ETF在过去几个月波动较大,其历史波动率可能高于投资者对未来50ETF波动率的预期,因此开盘参考价较高。和较高的开盘参考价相比,大多数50ETF期权合约价格低于开盘参考价。

细节之处待磨合

在期权首秀整体亮眼的同时,也有一些待改善之处落入专业人士眼中。一位香港期权专家就表示,上证50ETF期权交易首日的价格波动相对平稳,但从价内期权的交易相对活跃和即市平仓量相对的较多来看,参与期权交易的投资者似乎仍未能发挥好期权工具的特性和优点。

这位专家表示,一个成熟的市场,活跃的期权大多是价外期权,因为价外期权的投资或买卖较能反映出期权的特性和优点, 以期权特性看,不应该是价内期权活跃。此外,一般期权交易是相对地长线,当天短炒不能发挥期权的特性。但从昨日认购3月2400成交2501张,持仓只有674张的情况来看,这意味着有近1900张当天平仓,交易节奏过短。

同时,期权佣金问题也受到市场参与者关注。据悉,证券公司对客户参与期权交易的佣金按张计算,且为双边收取,与期权价格没有关系,这与二级市场中按成交金额的一定比例收费有所不同。

每张ETF期权所收取的费用包括4项,其中交易所收取经手费每张2元,交易结算费、行权结算费分别为0.3元、0.6元,其余部分归券商所有。目前各家券商的期权手续费相差悬殊,有8元、10元、20元不等。但这样的收费标准在期权投资者看来普遍偏贵。

某机构投资者给算了这样一笔账:以市场中收费较为便宜的8元/张,50ETF购3月2200收盘价0.1826元计算,投资者买入一张上述合约的权利金为1826元,佣金在权利金中的占比0.88%,若以当天合约50ETF沽3月2200收盘价0.0617计算,佣金占比高达2.6%。这意味着上述两大合约要分别上涨0.88%、2.6%,投资者才可能有利可图。

北京某量化投资团队负责人也向上证报抱怨手续费太高。“我们将佣金成本计入了套利模型,但在上线初期交易所有严格的限仓管理,套利机会本就不多的情况下,实际上很难赚到多少钱。”

部分券商经纪人士也坦言期权佣金水平较高。在券商看来,上线初期佣金定价偏贵也是抑制市场过度投机、疯狂炒作的方式之一。

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